Учалинский ГОК: взрывной рост финансовых показателей

Учалинский ГОК опубликовал свои финансовые показатели за прошлый год и I квартал 2007 г. Выручка Учалинского ГОКа в 2006 г. выросла почти в 2 раза по сравнению с аналогичным показателем 2005 г. и составила $432 млн. Себестоимость производства увеличилась на 30%, валовая прибыль и прибыль от продажи медного и цинкового концентрата выросли на 230% и 341% соответственно.

Один из главных показателей — EBITDA — за прошлый год вырос почти в 4 раза и составил $210 млн, а рентабельность от реализации продукции (EBITDA) увеличилась в 2 раза с 24.5% до 49%. Чистая прибыль компании в 2006 г. составила 138 млн, или плюс 420% к показателю 2005 г.

Данные финансовые показатели свидетельствуют о том, что Учалинский ГОК получает почти всю «выгоду» роста цен на медь и цинк, а соответственно повышения стоимости медного и цинкового концентратов – основной продукции комбината. Эти показатели соответствуют прогнозам реальных результатов компании, рассчитанным без учета трансфертного ценообразовании, которое, как мы полагают аналитики, УГМК использует по отношению к своим дочерним компаниям. В частности, по основным финансовым результатам разница составляет не более 12-17%.

Также стоит отметить, что в I квартале этого года рост финансовых показателей продолжился. Выручка выросла на 52% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, прибыль от продаж – на 105%, а чистая прибыль – на 113%. Финансовые результаты 2007 г., по прогнозам, будут также на высоком уровне.

Рост финансовых показателей может оказать позитивное влияние на рост инвестиционной привлекательности акций Учалинского ГОКа. Уже в краткосрочной перспективе их стоимость может увеличиться на 10% и более – к такому выводу подталкивает обзор ее рыночных мультипликаторов.

В итоге показатель EV/EBITDA 07, рассчитанный на основе прогноза годовых финансовых показателей компании (по I кварталу 2007 г.), составит не более 2, коэффициент P/E равняется всего 2,9, притом что средние коэффициенты по отрасли составляют 4,2 и 5,3 соответственно. Это является прямым доказательством того, что акции Учалинского ГОКа торгуются как минимум с 50%-ным дисконтом к их справедливой стоимости.

Справедливая стоимость акций Учалинского ГОКа составляет $39, что в 3 раза выше текущих рыночных котировок. Такой дисконт может быть оправдан только наличием корпоративных рисков инвестирования, таких как трансфертное ценообразование, закрытость компании УГМК и т. д. Тем не менее, через несколько лет компания УГМК может выйти на IPO, что позитивным образом скажется на котировках акций ее дочерних предприятий. Акции Учалинского ГОКа рекомендуется покупать.