Fitch ожидает, что в 2009 г. экспортная выручка НЛМК составит $3-3,5 млрд.
Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинги НЛМК: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") на уровне "BB+" и национальный долгосрочный рейтинг "AA(rus)". Прогноз по долгосрочным рейтингам – "Стабильный". Fitch также подтвердило краткосрочный РДЭ НЛМК на уровне "B".
Текущие уровни рейтингов отражают мнение Fitch, что, несмотря на наблюдающуюся экономическую рецессию и спад в металлургической и горнодобывающей промышленности, кредитоспособность НЛМК останется в пределах параметров, которые агентство считает соответствующими существующим рейтингам. Рейтинги также продолжают учитывать масштабы НЛМК как международного производителя стали, имеющего значительные доли как на внутреннем, так и на мировом рынке (31% в российской машиностроительной отрасли, 30% в российском строительном секторе, 70% на российском рынке производства энергетического оборудования и 20% мирового рынка трансформаторной стали). Компания самообеспечена железной рудой и коксующимся углем и имеет высокоэффективные сталелитейные предприятия. НЛМК является одним из самых низкозатратных производителей в мире: за 9 месяцев 2008 г. средние денежные расходы на тонну слябов составили $329. В результате компания исторически имеет показатель EBITDA на тонну нерафинированной стали на 30%-40% выше, чем у основных российских сопоставимых компаний. Компания также имеет географически диверсифицированные доходы при экспортных продажах, обеспечивающих 59% общей выручки.
Среди металлургических и горнодобывающих компаний, рейтингуемых Fitch в СНГ, НЛМК имеет одни из наиболее высоких расходов на модернизацию и реконструкцию активов по показателям капиталовложений на тонну нерафинированной стали и капиталовложений на $1 выручки в последние годы. Компания имеет историю проведения консервативной финансовой политики.
На конец 3 квартала 2008 г. общий консолидированный долг НЛМК составлял $3,3 млрд., включая краткосрочные кредиты в размере $1,3 млрд. Из общего объема задолженности, 64% – это обеспеченная задолженность. В 2008 г. НЛМК увеличил заимствования посредством привлечения 5-летнего синдицированного предэкспортного кредита на сумму $1,6 млрд. Задолженность компании включает $1,5 млрд. долга, полученного в результате приобретения Макси-Групп в 2007 г. Несмотря на нарушение нескольких ковенантов по заимствованиям Макси-Групп в 2007 г., НЛМК принял меры, чтобы избежать досрочного погашения задолженности в размере $0,9 млрд, успешно проведя переговоры о пересмотре ковенантов с кредиторами. Кроме того, кредиты Макси-Групп на сумму $0,4 млрд. были реструктурированы в 3 квартале 2008 г. на более благоприятных условиях.
По оценкам Fitch, на конец 2008 г. отношение чистого долга к EBITDA у НЛМК составляло 0,2x в сравнении с 0,3x-1,4x у ключевых сопоставимых российских компаний, рейтингуемых Fitch. В то же время исходя из допущения, что рыночная конъюнктура останется вялой в течение 2009 г. и объемы производства существенно снизятся, Fitch прогнозирует, что чистый левередж у НЛМК достигнет пиковых уровней в 1,3-1,4x в 2009-2010 гг. В 2008-2012 гг. среднее значение чистого левереджа у компании, по оценкам Fitch, составит 0,8x-1,0x.
Fitch отмечает, что, даже несмотря на то что почти половина задолженности НЛМК номинирована в иностранной валюте (долларах и евро), риск снижения курса рубля сглаживается рядом факторов. НЛМК получает существенную долю выручки от экспорта, большинство долговых обязательств компании в иностранной валюте являются долгосрочными (срок погашения по их наиболее значительной части наступает через пять лет), и почти 90% расходов НЛМК номинированы в рублях. В то же время Fitch указывает, что НЛМК не сможет в полной мере воспользоваться преимуществами от снижения курса рубля, поскольку компания заранее продала в 2008 г. существенную часть экспортных поступлений за 2009 г. в рамках своей стратегии валютного хеджирования. Fitch ожидает, что в 2009 г. экспортная выручка компании составит $3-3,5 млрд., в то время как объем валютного долга, по которому наступает срок погашения, равен $0,4-0,5 млрд.
"Стабильный" прогноз отражает приемлемые позиции ликвидности у НЛМК на конец 9 месяцев 2008 г. и прогнозируемый денежный поток в сравнении с ожидаемыми платежами, включая задолженность с наступающими сроками погашения и сокращенные капиталовложения. Fitch отмечает, что по соглашению о слиянии в отношении приобретения американского производителя труб и полых профилей John Maneely Company, действие которого было прекращено НЛМК в ноябре 2008 г., в настоящее время ведется судебное разбирательство. Fitch также указывает, что соглашение о слиянии в отношении приобретения John Maneely Company содержит ряд положений, касающихся ответственности и возмещения убытков в случае прекращения действия и/или нарушения условий соглашения, при этом общий предельный уровень возмещения убытков составляет $529 млн. Исключительно в целях моделирования данная максимальная сумма была включена Fitch в сумму ожидаемых платежей за период с 4 квартала 2008 г. по 9 месяцев 2009 г. Фактический размер возмещения убытков (если таковое будет иметь место) будет зависеть от результатов продолжающегося судебного разбирательства.
НЛМК является четвертым по величине вертикально интегрированным производителем металла и железной руды в России, на долю которого приходится 13% общих объемов производства в стране. НЛМК занимает 30 место среди сталелитейных компаний в мире. На конец 9 месяцев 2008 г. компания увеличила объемы производства на 29% по сравнению с предыдущим годом до 8,7 млн. т благодаря консолидации Макси-Групп (+1,6 млн. т стали) и увеличению мощности основного липецкого завода (+0,3 млн. т стали).
Комментарии могут оставлять только зарегистрированные (авторизованные) пользователи сайта.