Доля экспортных продаж Распадской в 1 кв. 2009 г. составила 26%

Fitch Ratings подтвердило рейтинги ОАО "Распадская": долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте "B+" и национальный долгосрочный рейтинг "A(rus)". Прогноз по обоим рейтингам – "Стабильный". Одновременно Fitch подтвердило приоритетный необеспеченный рейтинг ОАО "Распадская" на уровне "B+" и краткосрочный РДЭ компании "B". Рейтинг возвратности активов по приоритетному необеспеченному долгу находится на уровне "RR4".

Рейтинги отражают мнение Fitch, что, несмотря на текущую рецессию и спад в горнодобывающей отрасли, кредитоспособность ОАО "Распадская" останется в пределах параметров текущего рейтинга. Это обусловлено тем, что низкая база затрат ОАО "Распадская" позволит компании поддерживать в 2009 г. маржу EBITDAR, выраженную двузначным числом, несмотря на негативную ценовую конъюнктуру. Компания выделяется среди других российских производителей коксующегося угля ввиду низкой денежной себестоимости производства в $30,9 на тонну угольного концентрата. ОАО "Распадская" имеет один из самых высоких уровней прибыльности среди сопоставимых металлургических и горнодобывающих компаний СНГ, рейтингуемых Fitch, при марже EBITDAR за 2008 г. в 72,8%. Компания является вторым крупнейшим производителем коксующегося угля в России по объему производства и имеет значительные запасы коксующегося угля. Fitch также отмечает, что компания начала диверсификацию клиентской базы за счет введения экспортных продаж и обслуживания клиентов среднего размера. Доля экспортных продаж в 1 кв. 2009 г. составила 26% с потенциалом увеличения в течение оставшейся части 2009 г.

Новости по теме

13:06, 26 ноября 2024 г. «Кузбасская Топливная Компания» продолжает развивать партнерство с КНР в области обогащения угля

Факторы, сдерживающие рейтинги, включают концентрацию продаж, поскольку на долю крупных металлургических холдингов, являющихся клиентами компании, таких как ММК ("BB"/"B"/прогноз "Стабильный"), Evraz Group SA ("BB"/"B"/Rating Watch "Негативный") и НЛМК ("BB+"/"B"/прогноз "Стабильный") в 2008 г. приходилось 65% всего объема продаж (в 2007 г. – 56%). Fitch отмечает, что в случае ухудшения операционных и финансовых показателей этих крупных клиентов возможно существенное воздействие на ОАО "Распадская" и, следовательно, на кредитоспособность компании. ОАО "Распадская" имеет ограниченный масштаб деятельности, что может сдерживать операционную и финансовую гибкость компании, в особенности в условиях спада в отрасли. Fitch отмечает, что в отличие от многих других рейтингуемых агентством горнодобывающих компаний, таких как Rio Tinto ("BBB+"/"F2"/Rating Watch "Позитивный") и Anglo American ("A-"/"F2"/прогноз "Негативный"), которые имеют широкую диверсификацию продукции, деятельность ОАО "Распадская" полностью сосредоточена на производстве коксующегося угля. Поэтому компания подвержена колебаниям цен и объемов по коксующемуся углю, в особенности при текущей слабой экономической конъюнктуре. Fitch также отмечает, что ОАО "Распадская" продолжает участвовать в существенных сделках со связанными сторонами со своим акционером Evraz Group SA, владеющим 40-процентной долей в компании. В 2008 г. общий объем продаж связанным сторонам составил $360 млн (30% выручки, 41% EBITDAR), а дебиторская задолженность третьих сторон была равна $57 млн (80% от общей суммы).

В результате экономического спада последнего времени Fitch прогнозирует, что объемы продаж ОАО "Распадская" в 2009 г. будут на 15%-20% ниже уровней 2008 г. Fitch также ожидает снижения выручки на 70%-80% ввиду негативной ценовой конъюнктуры. По оценкам агентства, в 2009 г. отношение "общий долг/EBITDAR" составит 2,8x-3,0x, "чистый долг/EBITDAR" – 1,0x-1,3x, а "EBITDA/процентные платежи" – 4,5-5,6x. Это дает Fitch уверенность в том, что чистый левередж ОАО "Распадская" не превысит предусмотренное ковенантами по еврооблигациям отношение чистого долга к EBITDA в 3,0x.

"Стабильный" прогноз отражает приемлемые позиции ликвидности ОАО "Распадская". В 2008 г. ОАО "Распадская" имело денежные средства и эквиваленты в размере $186,6 млн при ожидаемых краткосрочных погашениях в $49,9 млн. Fitch полагает, что операционный денежный поток и свободный денежный поток компании в 2009 г. останутся положительными на уровне соответственно в 40%-50% и 25%-30% от выручки.

На конец 2008 г. ОАО "Распадская" имело общий долг в размере $351 млн, и Fitch не ожидает, что компания существенно превысит этот уровень долга в 2009 г. Вся задолженность является необеспеченной. Основная часть долга компании является долгосрочной (свыше 85%). Долг представлен краткосрочными кредитами на пополнение оборотного капитала ($51 млн) и еврооблигациями ($300 млн) с погашением в 2012 г. На конец 2008 г. ОАО "Распадская" имело отношение общего долга к EBITDAR в 0,4x и чистого долга к EBITDAR в 0,2x.