Рынок корпоративных облигаций демонстрирует признаки восстановления

Fitch Ratings опубликовало специальный отчет, в котором говорится, что российский внутренний рынок корпоративных облигаций, имеющий объем 1,5 трлн. руб., демонстрирует некоторые признаки восстановления с июня 2009 г. Агентство полагает, что причиной тому является успешное применение механизма ломбардного списка Центральным банком Российской Федерации ("ЦБ РФ"), а также улучшение ликвидности на внутреннем и международном рынках.

"С начала глобального финансового кризиса в 2008 г. многие российские эмитенты испытали существенное сокращение ликвидности, что привело к увеличению случаев дефолтов в 2008 г. и в начале 2009 г., – отмечает Реймонд Хилл, старший директор в аналитической группе Fitch по корпоративным эмитентам. – В период кризиса инвесторы менее склонны принимать риски, что привело к росту спроса на облигации с более высокой ликвидностью и кредитным качеством. В свою очередь это обусловило более высокий спрос на облигации, включенные в ломбардный список, которые могут быть использованы в качестве обеспечения для получения финансирования от ЦБ РФ".

В настоящее время ломбардный список ЦБ РФ включает облигации компаний с рейтингом дефолта эмитента на уровне "B-" или выше.

Объем выпуска облигаций на российском рынке существенно сократился за первые четыре месяца 2009 г., когда тенденция была отрицательной (-80-100% относительно аналогичного периода предыдущего года). На тот момент времени основными игроками на рынке были крупные компании в государственной собственности, такие как ОАО Российские железные дороги ("РЖД", рейтинг "BBB"/прогноз "Негативный"), ОАО Газпром (рейтинг "BBB"/прогноз "Негативный") и ОАО Транснефть.

Рыночная динамика несколько восстановилась в июне, когда месячный рост выпуска облигаций относительно того же периода предыдущего года вновь стал положительным с возвратом ликвидности на рынки. Ликвидность была восстановлена благодаря помощи государства российским банкам посредством ломбардных кредитов и прямых вливаний денежных средств.

В отчете также рассматривается (в сравнении с сопоставимыми международными рынками) менее зрелая регулятивная среда российского рынка облигаций, которая, в частности, означает меньшую защиту для держателей облигаций и более слабые требования по раскрытию информации. Насколько известно Fitch, российские власти рассматривают возможность юридических изменений, которые могут сделать рынок внутренних облигаций страны более эффективным в этом отношении. Кроме того, агентство придерживается мнения, что, если в структуру облигаций будет заложена более существенная защита для держателей, это должно способствовать улучшению прозрачности и ликвидности рынка.