ЕвразХолдинг сэкономил на покупке Качканарского ГОКа

ЕвразХолдинг объявил о начале сделки по покупке акций Качканарского ГОКа в конце апреля. Для переговоров с теперь уже бывшим владельцем пакета — УГМК акционеры ЕвразХолдинга наняли инвестбанк Ренессанс Капитал, который и вел сделку. Она была закрыта еще в июне, но ее сумму ЕвразХолдинг до сих пор не раскрывал. Большинство аналитиков оценивали сделку не менее чем в $400-500 млн, сравнивая ее с аналогичной сделкой по покупке Стойленского ГОКа в марте этого года. Тогда Новолипецкий меткомбинат заплатил $510 млн за 59,8% акций ГОКа.

Как оказалось, ЕвразХолдингу покупка обошлась много дешевле: за 83,59% акций Качканарского ГОКа он заплатил лишь $200 млн. Именно такая сумма сделки указана в инвестиционном меморандуме второго выпуска еврооблигаций ЕvrazSecurities S. A. Покупателями акций выступили НТМК (50,58% акций ГОКа) и ЗСМК (33,01%), а продавцом, как подчеркивают в ЕвразХолдинге, — группа инвесторов, под которой имеется в виду Ренессанс Капитал. По словам представителя ЕвразХолдинга, помимо покупки акций ГОКа НТМК выкупил его долги на сумму $44 млн. А в меморандуме говорится, что сделка частично финансировалась за счет кредита в $150 млн, привлеченного трейдером группы — Ferrotrade Gibraltar у западных банков — ING Bank N. V.,Credit Suisse First Boston International и Commerzbank. Кредит привлечен на полгода под LIBOR + 1,9% годовых на первые три месяца и LIBOR + 2% на оставшийся период.

В ЕвразХолдинге и Ренессанс Капитале говорят, что сумма сделки адекватна купленному активу. «На рынке существует весьма отдаленное представление по поводу того, что кому принадлежит и сколько это стоит», — замечает управляющий директор Ренессанс Капитала Д. Анкудинов. По его словам, такая низкая цена объясняется хорошими переговорческими качествами покупателя. А исполнительный директор ЕвразХолдинга А. Севенюк замечает, что более низкая цена по сравнению с ожидаемой рынком связана с тем, что для оценки Качканарского ГОКа нельзя применять те же критерии, что и для других ГОКов — Стойленского и Михайловского. Он отмечает, что Качканарский ГОК из-за высокого содержания ванадия и титана в руде может поставлять ее ограниченному кругу потребителей. Кроме того, ГОК добывает руду низкого качества: содержание железа в ней составляет около 16%, что в 2-2,5 раза меньше, чем у конкурентов. «Поэтому пришлось оценивать дисконт», — заключает Севенюк. В пресс-службе УГМК вчера от комментариев отказались, а с владельцем компании — И. Махмудовым вчера связаться не удалось.

Не стали оценивать удачную сделку и конкуренты ЕвразХолдинга — представители НЛМК, заплатившего за свой ГОК вдвое больше, вчера отказались от комментариев. Аналитики же называют сумму сделки беспрецедентно низкой. «Конечно, дисконт мог быть сделан из-за того, что ГОК нуждается в серьезной реконструкции и инвестициях. Но $200 млн все равно очень мало за этот актив», — рассуждает Д. Нуштаев из Метрополя. А. Якубов из Центр Инвест Секьюритис говорит, что цена могла быть гораздо выше хотя бы потому, что УГМК очень нужны деньги — $350 млн на инвестиции в Башкирию, как минимум $500 млн — на Удокан. Скотт Семет из МДМ-банка напоминает, что, несмотря на бедность руды на Качканарском ГОКе, ее запасы составляют 5,4 млрд т: этого достаточно для производства 300 млн т стали. Все три аналитика по-прежнему считают, что справедливая цена 83% акций значительно превышает заплаченную за них ЕвразХолдингом цену. Якубов полагает, что она составляет не менее $350 млн, Нуштаев — не менее $400 млн, а Семет говорит, что, учитывая запасы руды, и $500 млн здесь были бы уместными. И Семет и Якубов думают, что в этой сделке помимо денежной составляющей были еще какие-то дополнительные условия, но оба затрудняются предположить, какие именно.