ТМК воспользуется облигационным займом для рефинансирования кредиторской задолженности
ОАО "Трубная металлургическая компания" (ТМК) открыло книгу заявок на 3-летние облигации серии БО-01 на 5 млрд рублей, говорится в сообщении компании. Книга заявок будет закрыта в 15.00 мск 22 октября. Заявки принимает ЗАО "ВТБ Капитал".
Всего эмитент планирует разместить по 5 млн облигаций выпусков БО-01 и БО-02 и по 10 млн облигаций выпусков БО-03 и БО-04. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги составляет 1 тыс рублей. Как сообщили в пресс-службе ТМК, целью данного выпуска облигаций является рефинансирование текущей задолженности компании.
Ранее ММВБ включила трехлетние биржевые облигации ТМК серий БО-01, БО-02, БО-03 и БО-04 в список бумаг допущенных к торгам в процессе размещения. Выпускам облигаций были присвоены государственные регистрационные номера 4B02-01-29031-Н (БО-01), 4B02-02-29031-Н (БО-02), 4B02-03-29031-Н (БО-03), 4B02-04-29031-Н (БО-04).
ТМК является крупнейшим российским производителем труб, входит в тройку лидеров мирового трубного бизнеса. Компания управляет 21 производственным активом в России, США, Румынии и Казахстане, с совокупной ежегодной мощностью около 6,5 млн т труб, в том числе 2 млн т труб OCTG. В 2009 г. TMK отгрузила 2,8 млн т труб. Основному владельцу Дмитрию Пумпянскому принадлежит 74,83% ТМК. Глобальные депозитарные расписки и обыкновенные акции ТМК торгуются на Лондонской фондовой бирже и в РТС соответственно, а также на ММВБ.
Комментарии
ТМК улучшила финансовые показатели, но долг остается высоким. За первое полугодие 2010 года ТМК получила чистую прибыль в $67 млн. против убытка в прошлом году. Но чистый долг компании превышает $3.5 млрд., а показатель NetDebt/EBITDA – около 4. Поэтому, даже несмотря на снижение средних процентных ставок с 12.3 до 9%, долговая нагрузка – существенна.
Во втором квартале продажи труб ТМК в США выросли, но в России - нет. Рост продаж в США к первому кварталу 2010 года превысил 20% и может продолжиться за счет реализации проектов по разработке сланцевого газа. Однако в России объемы производства ТМК за второй квартал не выросли, что вызывает определенные опасения.
Инвестпрограммы российских предприятий и спрос на трубы растут. Обсуждаемый перенос бремени налогов с добычи нефти на переработку может привести к росту капиталовложений нефтяников и заказов на трубы для бурения, которые составляют основу доходов ТМК. Масштабные проекты Газпрома и Транснефти позволят ТМК увеличить объемы реализации высокомаржинальных труб большого диаметра.
Система долгосрочных контрактов с металлургами вряд ли улучшит контроль ТМК над расходами. После вмешательства властей, металлурги переходят на контракты длительностью от квартала до года. Однако более сглаженный характер издержек не означает снижения их темпов роста, а претензии к трубникам со стороны нефтяников могут иметь негативные последствия для ТМК.
Большая часть допэмиссии акций уже размещена, но конвертируемые облигации остаются. Летом ТМК размещала по открытой подписке акции примерно на 10% уставного капитала по цене 133 рубля, что незначительно отличается от текущих рыночных котировок. Уход навеса позитивен для ТМК, но объем конвертируемых облигаций компании уже высок (более $400 млн.) и создает риски для текущих держателей обыкновенных акций.
Акции ТМК, даже после роста финпоказателей и коррекции, не являются излишне дешевыми. Котировки ТМК с мая снизились более чем на 20%, и сейчас компания торгуется на уровне EV/EBITDA11 – 7.7. соответственно, дисконт к зарубежным аналогам составляет около 25%.
Мы присваиваем акциям ТМК рекомендацию «держать» с целевой ценой $5.4, что предполагает потенциал роста около 20%. Но высокий долг компании создает дополнительные риски для инвесторов.
Все комментарии (1)
Комментарии могут оставлять только зарегистрированные (авторизованные) пользователи сайта.